ETN是什麼?跟ETF一樣嗎? | Yale Chen

ETN是什麼?跟ETF一樣嗎? 沒搞清楚千萬別投資

在這兩年間,從默默無名到市場中的新寵兒「ETN」,據說投資報酬優渥、低資金就可以進場,不僅與追蹤的指數完美連動, 還能以分散投資,達到降低風險的特性。

給人感覺熟悉又陌生的ETN似乎就跟ETF同個模樣,那ETN等於是ETF嗎?
先別急!這篇文章將會介紹最近幾年出現的ETN商品,在你清楚了解前,請千萬別隨意投資。

ETN是什麼

近年在商品多元的金融市場中出現了由證券商發行的–ETN,全名為投資證券商品 (Exchange Trade Notes, ETN),此投資商品的價格變化是來自追蹤於市場上的某指數,而投資者也能夠透過低買高賣的價差賺取利益。

ETN就像是普通股票一樣,所有投資者都能夠透過交易股票的方式直接購買,但最大的不同就是「有期限」、「會下架」,每檔ETN根據發行的券商決定,有著1-20年不等的期間限制,在這段時間裡都可以自由的在市場交易。

你也可以把ETN想像成是券商向投資人籌資借錢,並且給你一張名為「ETN」的借據,當中寫下還錢的期限,然而在還款時間到的那天,無論你手上的這張借據在市場上值多少錢,券商都會以該價格買回,並銷毀此ETN。
因此,ETN期限到期時,發行的證券商就會強制買回,由於此商品價格較低,且也有著像ETF一樣,能夠分散投資多間公司、達到降低資金風險的特性,因此成為目前小額投資人喜好的商品之一。

由於證券券商是以「信譽承諾」的方式發行之ETN,所以在你購入ETN後,券商也不需要實際持有相關股票,因為內部不需要人力管理商品部位,也不會產生多餘的管理費用,價格變化上僅需複製所追蹤的指數漲跌並換算,所以也不存在追蹤誤差。

【補充】
購買ETN也就等於是你與證券商之間的信用契約。

根據證券櫃台買賣中心(Taipei Exchange)之法規內容,將ETN略分為以下類別:

國內成分ETN國外成分ETN槓桿反向型ETN
追蹤國內指數投資證券追蹤國外指數投資證券追蹤正向倍數(槓桿型ETN)
或反向倍數(反向型ETN)

另外於市場上還可再概分四大類ETN

市場指數ETN商品指數ETN
主題型指數ETN策略指數ETN

ETN跟ETF一樣嗎?

看起來如同雙胞胎的ETN與ETF,雖然在追蹤指數、分散風險的概念很相似,但只要經過下表的比較,就能非常清楚的看出兩項商品的差異:

ETN與ETF比較

(以台灣為例)ETFETN
商品名稱指數證券投資信託基金
 (Exchange Traded Funds)
指數投資證券 
(Exchange Traded Notes)
發行商投信證券商
流量提供者多家券商發行券商
實際持有商品

兩項商品名稱雖然容易讓投資人搞混,但透過詳細的瞭解後就更能清楚區分;ETF為多家券商同時銷售,ETN僅為發行券商銷售,明顯於市場上流通的總量會有所差異,購買ETF後券商將會實際購買、信託股票,但購買ETN僅有一份你與證券商的股票契約。

ETN與ETF交易相關費用

(以台灣為例)ETFETN
交易稅千分之一千分之一
交易費用0.1425%0.1425%
其它費用從淨值扣除部分由證券商吸收
追蹤指數
追蹤誤差

在ETF與ETN的管理費部分:交易稅金皆為0.1%、交易費皆為0.1425%,然而其它費用皆按照不同標的而有所差異,但別忘了ETN不需要人力管理部位,也不會產生多餘的管理費用,另外於追蹤指數方面,ETF的追蹤股票誤差值較高,ETN為無追蹤誤差。

【補充】
追蹤誤差:簡單說就是同步性。
ETF因為是會實際購入商品,所以在交易過程中可能會產生較多的成本,加上購買成分股的時間也會導致價格有些許差異,但ETN可隨時並直接追蹤目前指數,因此使兩者追蹤精準度不同。

ETN與ETF商品期限與風險

(以台灣為例)ETFETN
到期期限
信用風險
強制贖回機制

每檔ETN皆有期限,與ETF的無期限不同,並且ETN的發行為屬信用方式,未來如果遇上證券商倒閉,那麼投資者與該證券商的契約也不會被理賠。

在ETN的規則當中,如果發生當股價漲幅過大,是有可能被證券商單方面強制贖回的(相關規定,還是需要依據各標的詳細閱讀說明為主),但ETF就不同了,由於是實際購買股票,買進帳戶的股票就已經是你的了,所以也不用擔心被強制贖回的問題。

ETN的交易規則?

ETN的交易方式與平常購買股票證券相同,能夠撥打電話從營業員或是透過網路購買,找到對應的投資標的號碼輸入後即可交易,不過相較於普通股票證券,有些限制需要注意:

  1. 首次購買要簽屬風險預告書   (請詳閱)
  2. 無開放外資、中資買賣
  3. 無開放當沖、借券、零股交易
  4. 不得設定定期定額投入
  5. 不得作為權證標的及擔保品 

與股票相同ETN也會分別在集中市場與上櫃市場上市,有些投資人會稱之主要市場與次級市場。按照代號尾數字母可區分是何種ETN,L為槓桿型、R為反向型、B為債券,由於ETN都有期限限制,因此也會不斷的汰舊產新。

證券代號歸類 (台灣ETN)
國內、外ETN 槓桿ETN 反向ETN 債券型ETN
代號分佈 02XXXX 02XXXL 02XXXR 02XXXB
集中市場 020007
凱基台灣500N
02001L
富邦蘋果正二N
02001R
富邦蘋果反一N
上櫃市場 020001
富邦存股雙10
02003L
富櫃200正2N
02001B
統一美國債券
【特別注意】
ETN具有強制贖回的機制,當ETN上漲超過或跌幅超過原本價格的50%,即使ETN尚未到期,發行商也會強制贖回,所以投資人應注意ETN的強制贖回條件。
投資人在投資ETN前應詳細閱讀公開說明書查詢,清楚瞭解該檔商品說明細項。

ETN的優缺點整理

任何投資商品都存在著許多吸引人的特點,然而這些特點卻都是有著一體兩面的好處與壞處,如果投資人稍有不慎,很容易忽略掉隱藏的陷阱,因此投資人必須要更進一步剖析商品的內容與相關特點,才能有效判斷是否為適合自己的商品。

投資ETN的優點:

  1. 交易方便,一般的證券帳號就能夠交易
  2. 追蹤價格沒有誤差,與追蹤指數同步連動
  3. 在市場上有著穩定的流動性
  4. 費用透明,無其它隱藏費用
  5. 股息自動再投資,不需要額外支付股利所得稅
  6. 入場價格便宜,適合小額投資人

投資ETN的缺點:

  1. ETN具有期限,通常為1-20年不等,不適合長期投資
  2. ETN是與證券商購買之信用契約,並無實際持有商品,也是因此券商才可完美連動
    追蹤指數,但投資人也是要承擔此信用風險,如遇上券商倒閉此商品將不具有任何價值。
  3. 雖然券商對外宣稱股利會自動再投資,不需要額外支付股利所得稅,但是如果遇上商  品除息後未補息,價值就等於毫無變化,因此不應視為優點之一。
  4. 證券商具有ETN強制贖回機制,依據公開說明說之贖回條件,下列兩項原因將會強制向投資人以現價贖回標的:
    • 當為指標價格相較發行價漲跌超過50%
    • 該商品上市超過一年,但投資人持有證券低於十萬單位

就以上綜合,ETN就像是證券商的小金庫,只靠著信用就能吸引投資人將錢投入,而不需要實際購買相關標的,因此同時獲得一筆可讓券商自由運用的資金,商品到期時再以現價向投資人買回,如果當中漲跌幅度過大,或是太少人買,券商都可以單方面強制贖回。

投資ETN最大的風險,在於發行商的信用風險。由於券商是以信用承諾的方式發行,若發行商於到期日時無法給予相對應的報酬或是提早倒閉,就可能產生信用風險。

【補充】這裡指的信用風險就是一塊錢都拿不回來!

雖然在國內尚屬年輕的ETN,未發生過倒閉風險事件,但美國華爾街確實發生過此案例,讓許多投資人短時間內財產消失殆盡。

ETN適合新手投資嗎?

經過這篇文章的整理與分析可知,ETN這項投資商品是不持有任何商品、無保本,且無第三方保證的對賭商品。

儘管漲跌幅不會超過發行價格的50%,對於時間有限、獲益有限的商品,不僅無法透過穩定的長期投入來設定投報目標,券商還保有提早結束賭局的權力,也是許多有經驗的投資人不願投入的主要原因。

雖然可以小資金投入,但如果是沒辦法成功獲益的投資商品,投入再多也只是換取更多的風險,因此建議新手投資人們可以多觀察其它商品,如果是想提高投資的勝率,以長期投資穩定獲益的ETF也是投資人能夠了解的方向。

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【免責聲明】

本文章所提供之內容並非投資建議,內容提供的資訊僅供教育參考。任何投資項目(如:股票、基金、債券...等)都是具有風險的,在投資的過程中可能會導致你的損失。所有過去的投資表現都無法代表未來的投資報酬與結果,任何投資請量力而為,不要做出無法承擔的投資行為,更不要借錢、槓桿或貸款來投資。

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